بررسی رابطه بین تغییرات اقلام صورت سود و زیان در سهام بورس
بررسی رابطه بین تغییرات اقلام صورت سود و زیان در سهام بورس
سوالاتی از این قبیل که:
آیا از نظر تجربی رابطه ای بین اجزای سود حسابداری و قیمت سهام وجود دارد؟ آیا سود اعلام شده عاملی مؤثر بر قیمت سهام است و اعلام سو د، اطلاعاتی را به بازار سرمایه منتقل می کند؟ و به طور کلی آیا سود اعلام شده دارای محتوای اطلاعاتی برای قیمت سهام است؟ همواره مد نظر حسابداران بوده است
در این تحقیق برای پاسخ به سؤالات فوق به بررسی تاثیر تغییرات اقلام صورت سود و زیان بر تغییرات قیمت سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران پرداخته می شود
. به همین منظور شش مورد از اقلام صورت سود و زیان که به طور متداول گزارش می گر دند در ارتباط با قیمت سهام مورد بررسی قرار می گیرند . به این صورت که به ازای اقلام صورت سود و زیان هفت فرضیه در این تحقیق آزمون می شود که به بررسی تحلیلی ارتباط بین تغییرات اقلام صورت سود و زیان و تغییرات قیمت سهام می پردازد
. به منظور آزمون فرضیات تحقیق از آزمون ضریب همبستگی بین تغی ی را تذکر شده و آزمون نسبت موفقیت در جامعه استفاده می شود.
. نمونه مورد نظرشامل20شرکت از بین صنایع مختلف پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و دوره آزمون از ابتدای سال 1381 تا پایان سال1385 می باشد.
نتایج بدست آمده از این تحقیق نشان می دهد که ارقام صورت سود و زیان حاوی بار اطلاعاتی بوده و سرمایه گذاران نسبت به آن عکس العمل نشان می دهند و قیمت های سهام بسیار سریع تعدیل می شوند . یعنی تغییرات ارقام صورت سود و زیان که از ارقام حسابداری می باشند ، بر تغییرات قیمت سهام تاثیر داشته ، لذا صورت سود و زیان یک منبع اطلاعاتی به هنگام به شمار می رود که بر قیمت و حجم مبادلات سهام تاثیر بسزایی دارد.
مقدمه
در این تحقیق به بررسی رابطة بین تغییرات اقلام صورت سود و زیان و تغییرات قیمت سهام پرداخته می شود، به عبارت دیگر تأثیر اقلام صورت سود و زیان برقیمت سهام مطالعه خواهد شد . در این بررسی به این نکته توجه می شود که آیاسهامداران یا سرمایه گذاران اطلاعات مور د نیاز خود را از طریق صورت سود و زیان بدست می آورند و آیا این ارقام حسابداری می تواند مبنای مناسبی برای تصمیم گیری این دسته از استفاده کنندگان گزارشهای مالی باشد؟
نتایج برخی از تحقیقات نشان می دهد که تجزیه سود به اجزا ی آن اطلاعات بیشتری را فراهم می کند . فرضیات این تحقیق بیان می کند که آیا سهامداران به اجزای دیگر سود تو جه دارند و در نتیجه تغییرات قیمت سهام با تغییرات اجزا ی سودمرتبط است یا نه؟ نتایج این تحقیق نشان می دهد که تغییرات اقلام صورت سود وزیان با تغییرات قیمت سهام مرتبط بوده و این اقلام یکی از عوامل قابل توجه درتبیین قیمت سهام شرکت می باشد.
در مطالعه وارزیابی مدل تصمیم افراد ،دلایل بسیاری به ضرورت انجام مطالعات ساختاری در زمینه محتوای اطلاعاتی گزارشات مالی ونحوه کاربرد اطلاعات حسابداری توسط استفاده کنندگان احتمالی وجود دارد که در نهایت هدف آن تعریف محتوا ،افزایش کیفیت اطلاعات گزارش شده و تعیین نحوه ارایه آن به منظور بهسازی مدل تصمیم است(.خوش طینت،1377)
بعدها باتآ کید بر این موضوع که از دیدگاه سرمایه گذاران واعتباردهندگان سود و اجزای تشکیل دهنده آن شاخص بهتری برای ار زیابی عملکرد گذشته و پیش بینی موثرتری از وضع عایدات آتی در مقایسه با جریانات نقدی است، این مدل تعدیل شد و در ادامه آن مدلهایی برای ارزیابی اوراق بهادار برمبنای سود و سود سهام متداول گردید.
از آنجا که یکی ازاهداف اصلی گزارشگری مالی تأمین نیازهای اطلاعاتی سهامداران فعلی و سرمایه گذاران بالقوه واحد تجاری است بیشتر صورت سود وزیان مورد توجه و دقت نظر آنان بوده وشاید بتوان دلیل آن را اولویت سرمایه گذاران به کسب سود و انتفاع مادی در قیاس با سایر اهداف مرتبط به سرمایه گذاری مربوطه دانست. به همین سبب اندازه گیری سود یک واحد تجاری به شکل ادواری هدف نخست حسابداری تلقی می گردد . در این خصوص اغلب عقیده بر آن است که انتشار صورتهای مالی و اعلام سود حسابداری اطلاعاتی را به بازار سرمایه منتقل نموده و از طریق تأثیرگذاری اطلاعات منتشره تغییراتی در قیمت و حجم مبادلاتسهام حادث می گردد که این تغییرات بسته به سطح کارایی بازار متفاوت است (طاهری1378)
به طور کلی در موقع انتخا ب سهام، مهمترین موضوع برای فرد سرمایه گذاراین ا ست که چه مبلغی را برای هر سهم عادی پرداخت نماید . تعیین دقیق مبلغ پرداختی برای هر سهم احتیاج به تجزیه و تحلیلهای وسیعی دارد . انتخاب سهام دربازار کارا بسیار آسان است ، زیرا قیمت سهام تفاوت بسیار ناچیزی با ارزش ذاتی آن دارد. در این بازار، با توجه به روحیات سرمایه گذار نسبت به ریسک پذیری، سهام انتخاب می گردد . سرمایه گذار این اطمینان خاطر را دارد که برای سهام خریداری شده بیشتر از قیمت واقعی آن مبلغی پرداخت ننموده است . بنابراین ضرورتی برای انجام تجزیه و تحلیل های اس اسی احساس نمی شود، به قول برخی از صاحبنظران، در بازار کارابهترین شکل انتخاب سهام به صورت تصادفی است درکشورهایی که بازار کارایی سرمایه ندارند، قیمت بازار اوراق بهادار با قیمت واقعی آن تفاوت قابل ملاحظه ای دارد . بنابراین شخص سرمایه گذارباید تجزیه و تحلیل های وسیعی جهت خرید سهام مورد نظر خود انجام دهد .
سرمایه گذار پس از انتخاب صنعت یا صنایع با رشد بالا باید شرکت یا شرکتهایی رادر صنعت انتخاب نماید که نسبت به دریافت سود سهام و افزایش قیمت سهام درآینده مطمئن باشد . برآورد کمیت و کیفیت سود آینده عامل مهمی در موفقیت یا عدم موفقیت سرمایه گذاری است (جهانخانی و مرادی،(1357
سرمایه گذار باید موقعیت رقابتی شرکت را بررسی نماید ، زیرا اولین متغیری که کمیت سود آینده را تحت تأثیر قرار می دهد، موقعیت رقابتی شرکت است [1].
شرکتی باید برای سرمایه گذاری انتخاب شود که در بین شرکتهای رقیب از موقعیت بسیار خوبی برخوردار باشد . موقعیت رقابتی شرکت با معیارهایی از قبیل میزان فروش، درآمد سالانه، رشد فروش، ثبات درآمد فروش و تنوع محصولات سنجیده می شود. اما فروش باید به گونه ای باشد که پس از کسرتمامی هزینه ها سود معقولی را عاید شرکت سازد . در شرایط رقابتی، شرکتها برای افزایش سود نمی توانند قیمت فروش کالا را افزایش دهند، در این شرایط باید هزینه های شرکت کاهش یابد ، لذا لازم است هزینه های شرکت مورد تجزیه و تحلیل قرار گیرند . بنابراین تجزیه وتحلیل دقیق صورت سود و زیان شرکت ضروری به نظر می رسد.در دهه 1960 که فرضیه بازار کارآ مطرح گردید با نظریه های حسابداری درتضاد بود، به ویژه از این جهت که در آن زمان صاحب نظران معتقد بودند که مدیران می توانند با استفاده از اعمال تغییرات در سود حسابداری، بازار را گمراه کنند . درحالی که طرفدارا ن فرضیه بازار کارآ بر این باور بودند که اگر سود حسابداری برقیمت سهام تأثیر می گذارد پس می تواند شاخص مناسبی برای ارزش سهام باشد.
· آیا تغییر رویه های حسابداری سبب گمراهی بازار سهام می شود؟
· آیا از نظر تجربی رابطه ای بین سود حسابداری و قیمت سهام در شرکتها وجود دارد؟
· آیا سود اعلام شده عاملی ؤثر بر قیمت سهام است واعلامیه های سود اطلاعاتی را به بازار منتقل می کند؟
· به بیان دیگر: آیا سود اعلام شده دارای محتوای اطلاعاتی برای قیمت سهام است؟
سؤالات فوق همواره مد نظر جامعه حسابداری بوده و به همین دلیل تا کنون تحقیقات زیادی در این ارتباط انجام شده است . نتایج برخی از تحقیقات صورت گرفته حاکی از وجود ارتباط بین سود حسابداری و قیمت سهام بوده است (پورعظیمی،1377)
فصل دوم
ادبیات تحقیق
سرمایه گذاران برای سود حسابداری به عنوان ابزار پیش بینی جایگاه خاصیدر نظر دارند، بهای جار ی هر واحد تجاری - قیمت سهام - با جریان سود مورد انتظارپیوند خورده است و سرمایه گذار معمولاً بر مبنای انتظاراتش از سود آتی، نسبت به نگهداری یا فروش سهام تصمیم می گیرد.
. هیأت تدوین استانداردهای حسابداری مالی در بیانیه مفهومی شماره 2 بیان نموده است:
سرمایه گذا ران اعتبار دهندگان و سایرین، به ارزیابی دورنمای خالص جریان
نقدی آتی واحد تجاری علاقمندند و غالباً سود بدست آمده را برای کمک به ارزیابی قدرت سودآوری، پیش بینی سودهای آتی، برآورد ریسک اعطای اعتبار و سرمایه گذاری واحد تجاری، به کار می گیرند1[2]
مدلهایی که برا ی تعیین قیمت اوراق بهادار طراحی شده اند، عموماً بر پایه
جریان وجوه نقد آتی شرکت ها استوار هستند . بورس اوراق بهادار نیز، صرفنظر ازتفاوت هایی که برای تعیین قیمت سهام به وجود آورده است، سود مورد انتظار را برای محاسبه ارزش فعلی بکار می برد.(جهانخانی و عبدالهی،( 1372 ،
یعنی با توجه به این انتظارات است که سهامدار واحد تجاری برای فروش یا نگهداری تصمیم می گیرد، و یا فرد جدیدی سهامی را بر می گزیند و به ا ین ترتیب انتظارات مربوط به توزیع آتی وجه نقد، در تصمیم سرمایه گذاری نقش برجسته ای ایفا می کنند .اگر به بازار اوراق بهادار توجه کنیم، این دیدگاه تأیید می شود که سودمورد گزارش، یکی از عوامل تعیین کننده قیمت سهام می باشد.
براساس نتایج تحقیق دیگری، تغییرات قیمت سهام در بورس، اوراق بهادار تهران بصورت مستقل و تصادفی نبوده و روند و الگوی خاصی در رفتار قیمتهامشاهده می شود و آگاهی از این الگو می تواند در جهت کسب منافع بیشتر به سرمایه گذاران کمک نمایید )نمازی و شوشتریان، (1374
در توضیح این واکنش می توان گفت رفتار قیمت سهام واحدهای تجاری متأثر از دو دسته عوامل درونی و بیرونی است که در این بین پیش بینی بازار ازعایدات آتی مورد انتظار ، حائز اهمیت بیشتری است و از آنجا که اطلاعات تاریخی یکی از مبانی مهم برآورد عایدات آتی می باشد همواره انتظار می رود انتشار این گزارشات اطلاعاتی از عملکرد مالی وموفقیت یا شکست برنامه های شرکت را به بازار منتقل نموده و در پی آن با ایجاد تنشهایی درعرضه وتقاضای سهام منجر به تغییر رفتار قیمت سهام گردد 1
ناشناخته بودن عوامل تأثیرگذار بر قیمت سهام، همواره دلیلی برای رو آوردن به پیش بینی تغییرات قیمت سهام شرکتها می باشد . پیش بینی قیمت یا بازده سهام به کمک کشف الگوهای رفتاری مولد قیمت سهام را می توان به عنوان یک سیستم پویابررسی کرد.
سرمایه گذاریها و بالعکس ، کاهش غیرمنتظره در سودحسابداری با کاهش غیرعادی در نرخ بازده سرمایه گذاریها همراه خواهد بود.
متأثر گردیده و این تأثیر رابطه مستقیم دارد ر مجموع تحقیقات تجربی مؤید این مطلب است که سود حسابداری دارای محتوای اطلاعاتی است.
بیانیه شماره) 2(هیات استانداردها ی حسابدار ی مالی نیزاظهار می داردکه : «مهمترین منظور گزارش های مالی عبارتست از ارایه اطلاعاتی که اظهار می دارد که از طریق اندازه گیری سود و اجزای تشکیل دهنده آن، در مورد فعالیتهای یک مؤسسه تهیه می شود››[3]
بیانیه شماره2 در تحقیقی که تحت عنوان ارتباط بین سود سهام تقسیم شده، سودحسابداری و سرمایه گذاری نتیجه میگیردسودحسابداری دارای محتوای اطلاعاتی است، زیرا قیمت سهام به سود سهام تقسیم شده و سود حسابداری واکنش نشان می دهد
پاورپوینت ارزشیابی سهام عادی
vدو روش اساسی تجزیه و تحلیل برای ارزشیابی سهام عادی که معمولاً در دنیای اوراق بهادار مورد استفاده قرار می گیرد عبارت اند از: §1- روش ارزش فعلی §2- روش ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E)
qروش ارزش فعلی vروش مرسوم محاسبه ارزش ذاتی (واقعی)، استفاده از تجزیه و تحلیل ارزش فعلی است. ارزش هر اوراق بهاداری، از طریق فرایند ارزش فعلی که شامل تنزیل درآمد است قابل تخمین و برآورد است. به این معنی که، ارزش فعلی اوراق بهادار برابر است با ارزش فعلی (تنزیل شده) جریانات نقدی آتی که سرمایه گذاران انتظار دارند از دارایی خود بدست آورند. به معادله زیر توجه کنید:
vبه معادله زیر توجه کنید:
K: نرخ تنزیل مناسب یا نرخ بازده مورد انتظار
برای اینکه سرمایه گذار بتواند از این معادله استفاده کند باید مراحل زیر را انجام دهد:
1. برآورد نرخ تنزیل یا نرخ بارده مورد انتظار مناسب.
2- برآورد مبلغ و زمان جریانات نقدی آتی.
3- استفاده از این دو جزء در مدل ارزش فعلی برای برآورد ارزش اوراق بهادار، که سپس با قیمت فعلی بازار اوراق بهادار مقایسه می شود.
پایان نامه بررسی تأثیر سهام مدیریتی بر جریان وجوه نقد آزاد در شرکتهای پذیرفته شده در بازار اوراق بهادار تهران
چکیده 1
فصل اول: کلیات تحقیق.. 2
1-1- مقدمه. 3
1-2 بیان مسأله. 6
1-3- پرسش تحقیق. 14
1-4- فرضیه های پژوهش... 14
1-5- اهداف پژوهش... 14
1-6- اهمیت و ضرورت پژوهش... 15
1-7- حدود مطالعاتی. 16
1-7-1- قلمرو موضوعی. 16
1-7-2- قلمرو زمانی. 16
1-7-3- قلمرو مکانی. 17
1-8- تعریف واژه ها و اصطلاحات.. 17
فصل دوم: ادبیات و پیشینه تحقیق.. 19
2-1- مقدمه. 20
2-2- اهداف عمده حسابداری.. 21
2-3- هدف حسابداری تعهدی.. 22
2-4- گزارش های حسابداری.. 23
2-4-1- گزارش های درون سازمانی. 24
2-4-2-گزارشهای برون سازمانی. 24
2-5- استفاده کنندگان گزارشهای مالی و نیازهای اطلاعاتی آنها 25
2-5-1- سرمایه گذاران. 26
2-5-2- نیازهای اطلاعاتی سرمایه گذاران (بخش عمومی و بخش خصوصی) 27
2-5-3- سرمایهگذاران بالقوه و نیازهای اطلاعاتی آنها 28
2-5-4- اعطاءکنندگان وام، اعتبار و سایر تسهیلات مالی و نیازهای اطلاعاتی آنها 28
2-5-5- نیازهای اطلاعاتی فروشندگان کالاها و خدمات.. 29
2-5-6- مشتریان. 30
2-5-7- نیازهای اطلاعاتی مدیریت.. 30
2-5-8- کارکنان. 30
2-5-9- دولت و نیازهای آن. 31
2-5-10- جامعه. 31
2-6- اهداف گزاشگری مالی. 32
2-6-1- فراهم آوردن اطلاعات لازم برای ارزیابی وضعیت مالی و بنیه اقتصادی.. 32
2-6-2- فراهم آوردن اطلاعات لازم برای ارزیابی عملکرد و توانایی سودآوری.. 33
2-6-3- فراهم آوردن اطلاعات لازم برای ارزیابی چگونگی تأمین و مصرف وجوه نقد. 34
2-6-4- فراهم آوردن اطلاعات لازم برای ارزیابی چگونگی ایفای مسئولیت مباشرت مدیریت و انجام تکالیف قانونی. 35
2-6-5- فراهم آوردن اطلاعات مکمل برای درک بهتر اطلاعات مالی ارائه شده و پیشبینی وضعیت آتی. 37
2-7- مقایسۀ سهامداران (سرمایه گذاران) با گروههای ذینفع. 38
2-8- جریان وجوه نقد آزاد و مشکلات نمایندگی ناشی از آن. 39
2-8-1- تعریف جریان وجوه نقد آزاد. 40
2-8-2- ماهیت و مفهوم جریان وجه نقد آزاد. 40
2-8-3- اهمیت جریان وجه نقد آزاد. 41
2-8-4- کاربرد جریان های وجه نقد آزاد. 42
2-8-5- محاسبه جریان وجوه نقد آزاد. 42
2-8-6- مشکلات نمایندگی جریان وجوه نقد آزاد. 43
2-9- نظریه مدیریت سود. 46
2-9-1- ارتباط ارزشی سود و نظریه های مدیریت سود. 46
2-9-2- منتخب نظریه های رقیب.. 48
2-9-3- نظریه ی شرکت.. 51
2-9-4- رویکرد هزینه ی قراردادها 53
2-9-4-1- رویکرد. 53
2-9-5- دیدگاه مدیریت سود. 57
2-9-6- رویکرد تصمیم گیری.. 58
2-9-7- دیدگاه مدیریت سود. 60
2-9-8- رویکرد سیاسی - قانونی. 62
2-9-9- دیدگاه مدیریت سود. 66
2-10- حاکمیت شرکتی. 66
2-10-1- حاکمیت شرکتی راه حلی برای مشکلات ناشی از روابط نمایندگی و مدیریت سود. 67
2-10-2- طیف تعاریف حاکمیت شرکتی. 68
2-10-3- تعاریف حاکمیت شرکتی. 70
2-10-4- دلایل اهمیت حاکمیت شرکتی. 73
2-10-5- اهداف حاکمیت شرکتی. 73
2-10-6- طبقه بندی سیستمهای حاکمیت شرکتی. 74
2-10-7- مکانیزم های حاکمیت شرکتی. 75
2-10-8- ویژگیهای آئیننامه نظام حاکمیت شرکتی (راهبری شرکتی) در ایران. 76
2-10-9- ارکان نظام راهبری شرکتی. 78
2-10-10- مکانیزم های حاکمیت شرکتی مؤثر بر مشکلات ناشی از جریان وجوه نقد آزاد. 79
2-11- پیشینه تحقیق. 80
2-11-1- تحقیقات انجام شده در خارج از کشور. 80
2-11-2 تحقیقات انجام شده در داخل کشور. 87
2-12 جمع‌بندی پیشینه تحقیق. 94
فصل سوم: روش اجرای تحقیق.. 95
3-1- مقدمه. 96
3-2- روش پژوهش... 96
3-3 پرسش های تحقیق. 96
3-4- مدل تحلیلی تحقیق. 97
3-5- متغیرهای وابسته. 97
3-6- متغیرهای مستقل. 99
3-6-1- جریان های وجود نقد آزاد. 99
3-6-2- متغیر رشد شرکت.. 99
3-6-3- متغیر مستقل مالکیت سهام مدیریتی. 100
3-7- متغیرهای کنترل. 101
3-7-1- هزینه بهرۀ بدهی های کوتاه مدت و بلندمدت.. 101
3-7-2- اندازه شرکت.. 102
3-8- متغیر مجازی.. 102
3-10- جامعه و نمونه آماری.. 103
3-10-1- جامعه آماری.. 103
3-10-2- نمونه آماری.. 104
3-11- فرضیه های پژوهش... 104
3-12- گرد آوری اطلاعات.. 105
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل نتایج.. 89
4-1- مقدمه. 90
4-2- شاخص های توصیفی متغیرها 91
4-3- بررسی نرمال بودن توزیع متغیر وابسته. 93
4-4- مدل رگرسیون چندگانه. 95
4-4-1- بررسی مدل رگرسیون چندگانه در شرکتهای با فرصت رشد پایین. 98
4-4-2- بررسی مدل رگرسیون چند گانه در شرکتهای با فرصت رشد پایین و جریانهای وجوه نقد آزاد. 100
4-5- آزمون فرضیات.. 102
4-5-1- فرضیه اصلی اول. 102
4-5-2- فرضیه فرعی اول. 103
4-5-3- فرضیه فرعی دوم. 104
4-5-4- فرضیه فرعی سوم. 105
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات.. 127
5-1- مقدمه. 108
5-2- خلاصه پژوهش... 108
5-3- نتایج آزمون فرضیه ها 111
5-3-1- نتیجه آزمون فرضیه اصلی دوم. 111
5-3-2- نتیجه آزمون فرضیه فرعی اول. 111
5-3-3- نتیجه آزمون فرضیه فرعی دوم. 112
5-3-4- نتیجه آزمون فرضیه فرعی سوم. 113
5-4- نتیجه گیری.. 113
5-5- پیشنهادها 114
5-5-1- پیشنهادهای مبتنی بر نتایج پژوهش... 114
5-5-2- پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی. 115
5-6- محدودیت های پژوهش... 115
منابع و مأخذ. 117
فهرست مطالب
عنوان صفحه
جدول 3-1: لیست شرکتهای مورد بررسی. 106
جدول (1-4): شاخص های توصیف کننده متغیرها 92
جدول (2-4):بررسی نرمال بودن توزیع متغیر وابسته. 94
جدول (3-4):نتایج تحلیل رگرسیونی. 96
جدول (4-4):ننایج آزمون تحلیل واریانس... 96
جدول (5-4): برآورد ضرایب β. 97
جدول (6-4): برآورد ضرایب β با حذف متغیرهای ROSHD و SIZE. 98
جدول (7-4): نتایج تحلیل رگرسیونی در شرکتهایی با فرصت رشد کم. 99
جدول (8-4): نتایج آزمون تحلیل واریانس... 99
جدول(9-4): برآورد ضرایب β. 100
جدول (10-4): نتایج تحلیل رگرسیونی در شرکتهایی با فرصت کم وجریانهای وجوه نقد آزاد 101
جدول (13-4): آزمون همبستگی پیرسون برای فرضیه اصلی اول. 102
جدول (11-4): آزمون همبستگی پیرسون برای فرضیه فرعی اول. 103
جدول (12-4):آزمون همبستگی پیرسون برای فرضیه فرعی دوم. 104
جدول (14-4): آزمون همبستگی پیرسون برای فرضیه فرعی سوم. 106
جدول (15-4): خلاصه آزمون فرضیه ها 106
جدول (5-1): خلاصه نتایج تحقیق و سایر بررسی ها 110
در این پژوهش تأثیر سهام مدیریتی بر جریان وجوه نقد آزاد در شرکتهای پذیرفته شده در بازار اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار گرفته است در واقع هدف اصلی این پژوهش بررسی تأثیرپذیری جریان وجوه نقد آزاد از مالکیت سهام مدیرانه میباشد. برای این منظور نمونه آماری منتخب در فاصله زمانی 1384 تا 1392 تعداد 104 شرکت بر اساس جدول مورگان تعیین گردید و به کمک رگرسیون و ضرایب همبستگی پیرسون و اسپیرمن مورد بررسی قرار گرفتند. نتایج تحقیق حاکی از آن است که رابطه معناداری بین سهام مدیریتی و جریان وجوه نقد آزاد برقرار است. آزمون فرضیات تحقیق ارتباط معنی‌دار بین اقلام تعهدی اختیاری و جریان وجوه نقد آزاد را در شرکتهای دارای فرصت رشد کم نشان داد ولی در بررسی ارتباط اقلام تعهدی اختیاری و مالکیت سهام مدیرانه در شرکتهای دارای جریان وجوه نقد آزاد و فرصت رشد کم رابطه معنی‌داری به دست نیامد.
کلید واژه‌ها: سهام مدیریتی، جریان نقدی آزاد، اقلام تعهدی اختیاری، فرصت رشد کم
مقاله بررسی سهام دربورس ، فروش صنایع بزرگ ، بانک و بیمه
چکیده بخشهایی از متن مقاله:
کارمندان شرکت ها وبانک هاى دولتى صاحب ۵ درصد سهام سازمان خود مى شوند.
• هیأت دولت اجازه واگذارى ۴۰ درصد از سهام شرکت هاى مس، فولاد مبارکه وآلومینیوم ایران راتصویب کرد.
•رئیس سازمان خصوصى سازى:هیأت دولت با عرضه ۵ درصد از سهام شرکت هاى بیمه دانا،البرز، آسیا و بانک هاى تجارت،صادرات، ملت،رفاه و پست بانک در بورس و عرضه تدریجى سهام به عموم مردم در سال جارى موافقت کرد.
• در۲ ماه آینده، عرضه عمومى ۵ درصد از سهام بانک ها وبیمه هابه صورت آزمایشى آغاز مى شود.
شورای اطلاع‌رسانی دولت خبر داد
ابلاغ قانون تسهیل اعطای تسهیلات بانکی _توسط رییس‌جمهوری
قانون تسهیل اعطای تسهیلات بانکی و کاهش هزینه‌ای طرح و تسریع در اجرای طرح‌های تولیدی و افزایش منابع مالی و کارآیی بانکها از سوی رییس‌جمهوری برای اجرا ابلاغ شد.به گزارش دبیرخانهء شورای اطلاع رسانی دولت بر اساس این ابلاغیه به منظور تسریع، تسهیل و تقویت سرمایه‌گذاری در طرح‌های تولیدی دریافت وثیقهء خارج از ارزش دارایی و عواید آتی طرح، از گیرندگان تسهیلات که توان مجری و توجیه اقتصادی فنی و مالی و قابل ترهین طرح آنها به تایید بانک می‌رسد ،توسط بانک‌های عامل ممنوع است و بانکها موظفند صورت مدارک مورد نیاز را به متقاضی اعلام و پس از تکمیل پرونده حداکثر ظرف مدت 45 روز طرح را بررسی کرده و در صورت تایید توسط خود و یا موسسات معتمد بانک، با حضور متقاضی قرارداد را حداکثر ظرف مدت یک ماه منعقد کرده و نسبت به پرداخت تسهیلات طی دوران مشارکت اقدام کنند و همچنین بانکها موظفند مستقیماً یا از طریق موسسات معتمد خود نسبت به اعمال نظارت مستمر بر اجرا و بهره‌برداری طرح یا تسویهء حساب کامل با مشتری اقدام کنند.
بر اساس این قانون و به منظور افزایش ضریب اطمینان بانکها برای وصول تسهیلات اعطایی به بانک‌های عامل اجازه داده میشود حداکثر معادل دو درصد ارزش کسری وثایق طرح را به عنوان کارمزد پوشش ریسک برای یک بار دریافت کنند و در صورت در‌خواست متقاضی، بانک عامل موظف است حداکثر ظرف مدت دو هفته مازاد ارزش وثایق خارج از طرح قابل رهن را جهت توثیق نزد سایر بانکها و موسسات مالی و اعتباری معرفی شده از طرف متقاضی اعلام کند.
....
بانک مرکزی در بخشنامه‌ای خطاب به مدیران عامل بانک‌های دولتی، غیردولتی، شرکت دولتی پست بانک و موسسهء مالی و اعتباری توسعه هشدار داد: «سیستم بانکی کشور باید فقط ابلاغیه‌های این بانک را اجرا کند.»
در این بخشنامه تصریح شده است: «در بسیاری موارد مشاهده شده که برخی از آیین‌نامه‌ها، تصویب‌نامه‌ها، تصمیم‌نامه‌ها و موافقتنامه‌های هیات وزیران و مصوبات سایر مراجع توسط وزارتخانه‌ها و دستگاه‌های اجرایی مربوط به طور مستقیم و بدون هماهنگی به بانکها ابلاغ میشود.»
در این بخشنامه آمده است: «این اقدام موجب شده که بانکها نسبت به اجرای هماهنگ در اجرای مصوبات دچار مشکل شوند و از بانک مرکزی کسب تکلیف کنند.»
بانک مرکزی خطاب به مدیران عامل بانک‌های دولتی، غیردولتی، شرکت دولتی پست بانک و موسسهء مالی و اعتباری توسعه با اشاره به اینکه «لزوم اتخاذ تدابیر و تمهیدات لازم در چارچوب قوانین و ضوابط ناظر بر بخش بانکی کشور در حدود وظایف و اختیارات بانک مرکزی است»، خاطرنشان کرد: «به منظور هماهنگی و عملکرد یکسان آن در سطح شبکهء بانکی کشور، واحدهای اجرایی ذیربط صرفا در خصوص مواردی که مستقیما از سوی بانک مرکزی ابلاغ میشود، اقدام لازم به عمل آورند.»
عملکرد سلیقه‌ای بانکها واکنش بانک مرکزی را برانگیخت
حیدر مستخدمین‌حسینی، معاون وزیر سابق اقتصاد و دارایی با اشاره به بخشنامهء صادره از سوی بانک مرکزی به «سرمایه» گفت: «می‌توان عملکرد سلیقه‌ای بانکها را عامل مهم تدوین چنین بخشنامه و اجبار در اجرای آن عنوان کرد.»
وی افزود: «نحوهء اعطای تسهیلات بانکی و دریافت نرخ کارمزد مساله‌ای بود که به وضوح در بانکها به گونه‌‌های متفاوت مشاهده می‌شد بنابراین روشن است که بانک مرکزی به‌عنوان نهاد مادر و سرپرست بانکها برای جلوگیری از تخلفات این‌گونه‌ای عکس‌العمل نشان داده است.»
پایان نامه بررسی تأثیر گزارشات حسابرسی بر قیمت سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در 94 صفحه ورد قابل ویرایش
چکیده
وجود اطلاعات مالی در خود اعتماد، لازمه بقای جامعه امروزی است و تصمیم گیری اقتصادی به اطلاعات قابل اعتماد و اتکا نیاز دارد و نقش حسابرسی، اعتبار دهی به صورتهای مالی است که باعث حصول اطمینان از مطلوبیت در ارائه قابلیت اعتماد صورتهای مالی می شود.
هدف اصلی تحقیق حاضر، بررسی فهالیتهای حرفه حسابرسی در ایران در اعتبار دهتی به صورتهای مالی میباشد و در این راستا، انعکاس آن بر قیمت سهام بررسی شده است.
جامعه آماری مورد بررسی در مورد فرضیه اول، شرکتهای پذیرفته شد. در بورس اوراق بهادار تهران که سال مالی آنها سالهای 81 و 82 میباشد برای فرضیات دوم تا چهارم، پرسشنامه‌ای بین سهامداران، کارگزاران و مدیرات و کارشناسان بورس اوراق بهادار تهران توزیع گردید.
در این تحقیق از روش کتابخانه‌ای برای جمع آوری اطلاعات نظری ومبانی تحقیق استفاده شده است همچنین با استفاده از این روش، اطلاعات مربوط به فرضیه اول جمع آوری شد.همچنین ار روش تحقیق میدانی برای توزیع پرسشنامه استفاده شده است.
برای آزمون فرضیه اول از توزیع فیش در سطح اطمینان 95% و برای آزمون فرضیات دوم تا چهارم از آزمون نسبت p در یک جامعه در سطح اطمینان 95% استفاده شده است. در نهایت نتیجه گیری کلی زیر بدست آمد:
با 95% اطمینان می‌توان ادعا کرد که بین نوع اظهار نظر حسابرس و قیمت سهام رابط معنی داری وجود دارد.
بورس اوراق بهادار، حسابرسی، اظهار نظر مقبول، اظهار نظر مسترولی نظر مردود، عدم اظهار نظر، ضریب پاسخ سود.
عنوان ................................................................................................................... صفحه
1-1- مقدمه.........................................................................................................
1-2- بیان مسئله.................................................................................................
1-3- ضرورت و اهمیت تحقیق...........................................................................
1-4- فرضیههای تحقیق......................................................................................
1-5- تعاریف علمیاتی ........................................................................................
2-1- سیر تکاملی حسابرسی در جهان................................................................
2-2- پیدایش حسابرسی در ایران.......................................................................
2-3- مبانی نظری تقاضا برای حسابرسی صورتهای مالی.................................
2-3-1- تضاد منافع.............................................................................................
2-3-2- پیامدهای اقتصادی با اهمیت..................................................................
2-3-3- پیچیده بودن موضوعات اقتصادی.........................................................
2-3-4-عدم دسترسی مستقیم.............................................................................
2-3-5- فرضیه نظارت........................................................................................
2-3-6- فرضیه بیمه............................................................................................
2-3-7- فرضیه اطلاعات.....................................................................................
2-4- تعریف حسابرسی.......................................................................................
2-5- مسئولیت حسابرسی و انتظارات استفاده کنندگان از گزارش حسابرسی..
2-6- استکالات ناستی از قبول صورتهای مالی حسابرسی نشده.......................
2-7- استانداردهای حسابرسی............................................................................
2-8- گزارش حسابرسی......................................................................................
2-8-1- عنوان ....................................................................................................
2-8-2- مخاطب گزارش......................................................................................
2-8-3- بند مقدمه................................................................................................
2-8-4- بند دامنه رسیدگی .................................................................................
2-8-5- بند اظهار نظر.........................................................................................
2-8-6- تاریخ گزارش.........................................................................................
2-8-7- گزارشهای تحویل شده..........................................................................
2-8-7-1- انحراف از استاندارهای حسابداری..................................................
2-8-7-2- محدویت در دامنه رسیدکی...............................................................
2-8-7-3- ابهام..................................................................................................
2-8-7-4- تأکید بر مطلب خاص.........................................................................
2-8-8- اظهار نظر متفاوت..................................................................................
2-9- بورس اوراق بهادار تهران.........................................................................
2-9-1- تاریخچه.................................................................................................
2-9-2- تحوه تأمین اطلاعات...............................................................................
2-9-3- نحوه نظارت...........................................................................................
2-9-4- اظهار نظر حسابرسی توقف فعالیت شرکتها در بورس.........................
2-10- پیشینه پژوهشهای انجام شده در جهان
2-11- پیشینه پژوهش در ایران..........................................................................
3-1- جامعه آماری..............................................................................................
3-2- روش نمونه‌گیری........................................................................................
3-3- روش اجرای تحقیق....................................................................................
3-3-1- سود غیر عادی سهام............................................................................
3-3-2- خطای پیشبینی سود هر سهم ..............................................................
3-3-3- ضریب پاسخ سود..................................................................................
3-4- روشهای جمع آوری اطلاعات....................................................................
3-4-1- روش کتابخانه........................................................................................
3-4-2- روش میدانی..........................................................................................
3-5- روش آزمون فرضیههای تحقیق.................................................................
3-6- محدودیتهای تحقیق.....................................................................................
4-1- بررسی رابط سترو 1 حسابرسی و قیمت سهام........................................
4-2- تجزیه و تحلیل داده‌های گرد آوری شده از پرسشنامه.............................
4-3- آزمون فرضیات دوم تا چهارم...................................................................
5-1- نتیجه گیری.................................................................................................
5-2- پیشنهادات پژوهش.....................................................................................
5-3- پیشنهاد برای تحقیقات آتی..........................................................................
پیوستها..................................................................................................................
پیوست 1: جدول محاسبه ERC..............................................................................
پیوست 2: پرسشنامه.............................................................................................
عنوان ................................................................................................................... صفحه
جدول شماره 2-1- خلاصه تحقیقات انجام شده در خصوص رابطه میان گزارشهای حسابرسی وضعیت‌های بازار سهام......................................................................................................................
جدول شماره 4-1- ضریب پاسخ سود برای شرکتهای انتخاب شده..................
جدول شماره 4-2- آماده‌ها مرکزی و پراکندگی برای شرکتهای انتخاب شده...
جدول شماره 4-3- خلاصه اطلاعات عمومی- جمعیت شناسی...........................
جدول شماره 5-1- خلاصه نتیجه بدست آمده از آزمون فرضیه اول................
جدول شماره 5-2- خلاصه نتایج بدست آمده از تجزیه و تحلیل پرسشنامه.......
در پی تحولات ناشی از انقلاب اسلامی صنعتی در ارو پا، تاسیس شرکتهای بزرگ در قرن نوزدهم و در اوایل قرن بیستم، نیازمند سرمایه‌های کلان بود، بنابراین سرمایه‌های کوچک تعداد کثیری سرمایه گذار، تحت عنوان سهام، یکجا جمع شده، برای تامین سرمایه شرکتهای بزرگ تخصص یافت. با رواج معاملات و نقل و انتقادات حقوق مالکیت سهامداران، ضرورت قانونمند شدن بازار سرمایه و جلب اعتماد سرمایه گذاران بیش از بیش بر دولتها معلوم شد. ایجاد بازارهای سرمایه و بورس اوراق بهادار از عوامل با اهمیتی بود که به رشد و گسترش شرکتهای بزرگ و افزایش تعداد سهامداران و دینفعان بازار سرمایه گذاران نمی‌توانستند به طور مستقیم در اداره شرکتها دخالت داشته باشند لذا مسئولیت را به عهده هیئت مدیره منتخب خود قرار دادند. با رواج اندیشه جدایی مالکیت از مدیریت در اوایل قرن بیستم، دامنه مسئولیت و وظایف، گسترش یافت وارائه گزارشهای مالی جدیدتر و مناسبتر، بر اساس نیاز استفاده کنندگان، از جمله صورت سود و زیان، ضرورت یافت تا صاحبان سرمایه بتوانند از چگونگی بکارگیری سرمایه‌هایشان، توسط مدیریت، و از چشم انداز آتی سرمایه‌گذاری خود مطلع شدند.
افزودن بر سرمایهگذاران مذکور، بانکها و موسسات اعتباری برای مقاصد وام و اعتبار، و دولتها برای مقاصد سیاسی، اخذ مالیات و … نیازمند گزارشهای جدید و معتبر بودند. افزایش مواد استفاده شمار استفاده کنندگان از اطلاعات مندرج در گزارشهای مالی، و رونق بازار سرمایه و پول، هدف حسابداری و حسابرسی را از رفع نیازهای تعداد محدودی صاحب سرمایه، به پاسخگوی به نیازهای اطلاعاتی گروه کثیری ذیحق و دیعلاقه ارتقا و به حسابداری و حسابرسی، نقش با اهمیت اجتماعی داد. حسابرسان با ایفای نقش نظارتگری و اعتبار دهی به صورتهای مالی، افزایش پویایی و کارایی بازار سرمایه را موجب می شوند. در یک اقتصاد سالم و در بین بازار سرمایه، بورس ارواق بهادار، از اهمیت بسزایی برخوردار است. بورس اوراق بهادار چنانچه بتواند جایگاه مطلوب خود را در اقتصاد یک کشور بدست آورد و نقش خود را به خوبی ایفا کند بی‌شک، رشد و شکوفایی اقتصاد را سرعت خواهد بخشید. لازمه افزایش کارایی و پویایی بازار سرمایه. تجهیز سرمایهگذاران و تحلیلگران مالی به اطلاعات کامل، صحیح و معتبر میباشد. مهمترین ابزار آگاهی در این بازار، صورتهای مالی به همراه گزارشهای حسابرسی است که بدون هزینه در اختیار استفاده کنندگان، قرار داده میشود. بدین ترتیب با اتکا بر اطلاعات معتبر و قابل اعتماد مبتنی بر یافته‌های حسابرسان مستقل، بی طرف و ذیلاح، تصمیمات مناسب، اتخاذ و منابع موجود به شکل بهینه و مطلوب به سودآورترین فهالیتها، تخصصی داده میشود.
1-1- بیان مسئله
تصمیم گیریهای اقتصادی به اطلاعات قابل اعتماد و اتکا نیاز دارد و نقش حسابرسی، اعتبار دهی به صورتهای مالی است که باعث از مطلوبیت در ارائه و قابلیت اعتماد صورتهای مالی میشود. حسابرسی منظم و سالانه توسط حسابرسان مستقل بهترین نوع حفاظت از منابع عمومی است.
هر چند سرمایه گذاری معمولاً با مخاطراتی همراه است ولی حسابرسی سالانه شرکتها از مخاطرت مضاعف ناشی از عدم اعتبار و قابلیت اتکای اطلاعات صورتهای مالی می‌کاهد. حسابرسان مستقل که توسط مجامع عمومی صاحبان سهام انتخاب می‌شوند با رسیدگی به اسناد، مدارک و شواهد پیشوانه صورتهای مالی، تقلب و سوء جریانهای اجتماعی دارای تاثیر مستقیم بر صورتهای مالی را کشف و نسبت به صورتهای مالی تهیه شده توسط مدیران شرکتها، بی طرفانه اظهار نظر حرفهای ارائه میکنند. نتایح یافته‌های حسابرسان مستقل در گزارشی به نام «گزارش حسابرسی» به شکلهای «مقبول» ، «مستروط»، «مردود» و «عدم اظهار» ارائه میشود. تجزیه نشان داده است که شکل گزارش حسابرسی، عمدتاً به صورت مقبول یا مشروط تنظیم میشود و از شکلهای مردود و عدم اظهار نظر کمتر استفاده میشود.
گزارش حسابرسان مستقل که منقم به صورتهای مالی و یادداشتهای همراه، منتشر میشود موجب اعتبار دهی به اطلاعات حسابداری و مبانی تصمیم‌گیری گروههای ذینفع میباشد. تحقیات انجام شده در سایر کشورها حکایت از این دارد که موارد مطروحه در گزارشهای حسابرسان مستقل و به ویژه بندهای شرط مندرج در آنها، جهت تصمیم گیریهای اقشار مختلف جامعه از جمله سرمایهگذاران و تحلیلگران مالی مورد استفاده قرار گرفته و قیمت سهام را تحت تاثیر قرار می‌دهد. با توجه به آنکه یکی از مهمترین مراجع رسمی اطلاعاتی در ایران، مجامع عمومی سالانه شرکتهاست و یکی از جامع‌ترین و معتبرترین مجموعه های اطلاعاتی، گزارشهای مالی سالانه شرکتها به انضمام گزارش حسابرسی است. در این تحقیق، وجود رابطه معنی دار بین گزارشهای حسابرسی و قیمت سهام مورد بررسی قرار می‌گیرد.
هدف اصلی تحقیق حاضر، بررسی تاثیر گزارشهای حسابرسی بر واکنش سهام میباشد که نتیجه درک و حساسیت دست اندارکاران بازار سهام است.
1-2- ضرورت و اهمیت تحقیق
-2- پیشنهادات پژوهش
1) توسعه فعالیت سازمان بورس اوراق بهادار در جهت بررسی اظهار نظر گزارشهای حسابرسی و ایجاد شفافیت اطلاعات مناسبتر خصوصاً در جهت انعکاس وارائه هر چه بهتر اظهار نظر گزارشهای حسابرسی به سهامداران.
2) بهینه سازی قوانین مالی و اقتصادی کشور به خصوص قانون تجارت به منظور تقویت جایگاه قانونی حسابرسی و اظهار نظر آن.
3)ارائه آموزش‌های لازم از طرف سازمانهای ذیربط خصوصاً سازمان بورس ارواق بهادار به سهامداران و علاقه‌مندان در جهت افزایش آگاهی عمومی و استفاده مطلوبتر از گزارشهای حسابرسی و اظهار نظر آن و همچنین زمینه سازی جهت گسترش فرهنگ پاسخگویی در جامعه و ایجاد جایگاه مناسب برای حسابرسی.
4) ایجاد الزمات با پیشوانه قانونی جهت به موقع تکالیف مجامع عمومی ناشی از گزارش حسابرسی و ارائه اطلاعات صحیح و به موقع فهم و قابل اعتماد به بازار سرمایه.
5-3- پیشنهاد برای تحقیقات آتی
1)بررسی تأثیر انواع اظهار نظرهای حسابرسی بر قیمت سهام با استفاده از محاسبه ضریب سود.
2)تحقیق درمورد گزارشهای حسابرسی چند سال مالی با حذف و اضافه نمودن بندهای شرط جدید.
3)تحقیق در خصوص میزان شناخت استفاده کنندگان صورتهای مالی خصوصاً سهامداران از واژه‌ها، اصطلاحات و فرم‌های گزارش حسابرسی.
4)تحقیق در مرود نوع و میزان انتظارات سهامداران از حرفه حسابرسی و گزارشهای حسابرسی.
پایان نامه بررسی عکس العمل بازار سهام نسبت به اعلامیه های سود نقدی در بورس اوراق بهادار تهران
چکیده
هدف اصلی این تحقیق بررسی عکس العمل بازار سهام نسبت به اعلامیه های سود نقدی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. جامعه آماری تحقیق حاضر شامل کلیة شرکت های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1385 تا 1389 بوده که حجم نمونه با توجه به روش غربالگری و پس از حذف مشاهدات پرت برابر با 125 شرکت (625 سال- شرکت) می باشد. در این تحقیق که از داده‌های تلفیقی و نیز داده های تابلویی با اثرات ثابت و تصادفی استفاده شده ، نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل 625 سال – شرکت طی سال های 1385 تا 1389 شرکت با استفاده از رگرسیون چند متغیره در سطح اطمینان 95% نشان می دهد بین اعلامیه های سود نقدی با بازده نقدی، بازده قیمتی، بازده کل و تفاضل بازده قیمتی سهام با میانگین بازده‌ها ارتباط معناداری وجود دارد. همچنین این نتایج حاکی از عدم وجود ارتباط معنادار بین نقدشوندگی سهام و اعلامیه های سود نقدی شرکت ها می باشد.
واژگان کلیدی: عکس العمل بازار سهام، اعلامیه های سود نقدی، بازده نقدی، بازده قیمتی، بازده کل
در تحقیقات مالی ارتباط مثبت بین تغییر سود نقدی و بازده سهام پیرامون روزهای اعلان توزیع سود نقدی به خوبی مستند شده است. (آرونی و سواری[1]، 1980؛ آسکیت و مولینز[2]، 1986). پژوهش گران بر این باورند که سود نقدی همانند سود گزارش شده، اطلاعاتی در باره جریان نقدی آتی شرکت فراهم می کند. پرداخت سود نقدی به طور منظّم به عنوان یک منبع اطلاعاتی برای پیش بینی جریان نقدی آتی مورد توجّه سرمایه گذاران قرار می گیرد (بنارتزی و دیگران[3]، 1997؛ اسکینر[4]، 2003). تغییر سود نقدی به افرادی که در بازار سرمایه مشارکت دارند کمک می کند تا پیش بینی های خود از جریان نقدی آتی را مورد ارزیابی مجّدد قرار داده و بر این اساس قیمت سهام شرکت ها را تغییر دهند.
با توجّه به موارد گفته شده، در این فصل به بررسی کلیّات تحقیق پرداخته شده است. ابتدا مساله اصلی تحقیق بیان می گردد و سپس اهمیت و ضرورت تحقیق مورد بررسی قرار می گیرد و در ادامه به اهداف اساسی تحقیق، فرضیات تحقیق، روش تحقیق، روش گردآوری اطلاعات و قلمرو تحقیق پرداخته شده و در انتها نیز ساختار کلّی پژوهش بیان می گردد.
[1] Aharony and Swary[2]- Asquith and Mullin4s[3]- Benrtzi, et.al.[4]- Skinner.
قسمتی از متن
بیشتر مدل های مالی در آن زمان به بررسی رابطه قیمت دارایی ها و متغیرهای کلان اقتصادی می پرداختند و سعی داشتند با استفاده از نظریه انتظارات عقلایی رابطه ای بین علوم مالی و اقتصادی تحت عنوان یک نظریه جذّاب ایجاد نمایند. به عنوان مثال رابرت مرتون در سال 1970 در مقاله "مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای چند دوره ای " نشان داد که می توان مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای را به یک مدل اقتصادی جامع تعادلی و چند دوره ای تبدیل کرد. رابرت لوکاس در مقاله خود با عنوان" قیمت دارایی در اقتصاد بورسی " نشان داد که در یک تعادل عمومی انتظارات عقلایی، قیمت عقلایی دارایی، توانایی پیش بینی عناصری را دارد که به پیش بینی پذیری مصرف بستگی دارد. داگلاس بریدن در سال 1979 نظریه بتای مصرفی را ارائه کرد. در این نظریه بتای سهام (معیار ریسک سیستماتیک یا غیر قابل حذف سهام) به وسیله همبستگی بازده سهام در مقابل مصرف سرانه تعیین می شد. موارد یاد شده از نظریه های پیشرفته موجود در آن زمان بودند. در اواخر دهه ی 70 با توجّه به تفکّرات جدید و دیدگاه های مختلف در خصوص نظریه های قبلی، راه حل های جدیدی در بازارهای مالی و اقتصادی پیشنهاد گردید. امروزه موضوع جالب این است که دوباره مجّلات مالی شروع به گزارش ناهنجاریهایی ناسازگار با فرضیه بازار کارآ کردند.
اواخر دهه ی 80 میلادی تحقیقات مالی در مورد سازگاری فرضیه بازار کارآدر بازارهای سهام همراه با شواهد اقتصاد سنجی درباره سر ی زمانی قیمت ها، سودهای تقسیمی و درآمد سهام به اوج خود رسید. این امر موجب به وجود آمدن تردید های در خصوص این که آیا قیمت سهام با پیش بینی های به دست آمده از مدل فرضیه بازار کارآ تفاوت دارد، گردید.
ناهنجاریهای کشف شده را می توان به عنوان انحراف از حقایق بنیادی بازارکارآ در نظر گرفت. به نظر می رسد ناهنجاریهایی همانند اثر ژانویه و اثر روزهای هفته برای فرضیه بازار کارا نگران کننده تر باشد. حتّی ناهنجاریهای تأثیرگذارتر از آنچه گفته شد، وجود دارد و آن همبستگی قیمت سهام با بالا رفتن حجم معاملات است. مواردی که گفته شد، حداقل به طور ضمنی بیان می کند که برخی از تغییرات قیمت اوراق بهادار، هیچ دلیل بنیادی نداشته و به خاطر عواملی است که در مدل ها لحاظ نشده است (خواجوی و قاسمی، 1391).
فهرست مطالب
عنوان صفحه
فصل اول: کلیات تحقیق
1-1مقّدمه................................................................................................................................................. 2
1-2بیان مسئله............................................................................................................................................ 2
1-3اهمیت وضرورت اجرای پژوهش........................................................................................................ 3
1-4اهداف پژوهش................................................................................................................................... 4
1-5فرضیه ها ی تحقیق.............................................................................................................................. 5
1-6روش تحقیق........................................................................................................................................ 5
1-7قلمرو تحقیق........................................................................................................................................ 5
1-8ساختار تحقیق..................................................................................................................................... 6
فصل دوم: مبانی نظری و ادبیات
2-1 مقّدمه................................................................................................................................................ 8
2-2 بخش اوّل: مبانی نظری مالی- رفتاری (عکس العمل سرمایه گذاران)................................................ 9
2-2-1 تاریخچه پیدایش مباحث مالی – رفتاری....................................................................................... 9
2-2-2مفروضات رفتاری سرمایه گذاران................................................................................................. 11
2-2-3تئوری های روانشناسی سرمایه گذاران........................................................................................... 13
2-2-3-1تئوری چشم انداز...................................................................................................................... 13
2-2-3-2نظریه رفتارهای مبتنی بر تجربه و آزمون خطا............................................................................. 16
2-2-3-3نظریه رفتار گلهای در بازارهای مالی......................................................................................... 20
2-2-3-4دیدگاه معامله گران اختلال زا در مالیه..................................................................................... 20
2-2-4واکنش بیش از حد و واکنش کمتر از حد..................................................................................... 20
2-3بخش دوّم: مبانی نظری اعلامیه‌های سودنقدی.............................................................................. 23
2-3-1سود نقدی سهام............................................................................................................................. 23
2-3-2مفهوم سود و کاربردهای آن..................................................................................................... 24
2-3-3سود حسابداری و نحوه ی محاسبه آن...................................................................................... 25
2-3-4سود اقتصادی و نحوه محاسبه آن............................................................................................. 26
2-3-5مقایسه ی سود اقتصادی و سود حسابداری............................................................................... 28
2-3-6عدم اطمینان جریانهای نقدی و سیاست تقسیم سود.............................................................. 30
2-3-7 نسبت سود انباشته به جمع حقوق صاحبان سهام و سیاست تقسیم سود................................. 33
2-3-8 فرصت‌های سرمایه‌گذاری و سیاست تقسیم سود................................................................... 35
2-3-9 سودآوری و تقسیم سود........................................................................................................... 37
2-4بخش سوّم- پیشینه تحقیقات انجام شده............................................................................................... 39
2-4-1تحقیقات داخلی:............................................................................................................................ 39
2-4-2تحقیقات خارجی........................................................................................................................... 41
فصل سوم: روش تحقیق
3-1مقّدمه................................................................................................................................................. 47
3-2روش تحقیق........................................................................................................................................ 47
3-3معرفی مدل های تحقیق....................................................................................................................... 49
3-4متغیرهای تحقیق و تعاریف عملیاتی متغیرها......................................................................................... 49
3-5روش‌شناسی تحقیق............................................................................................................................. 54
3-6روشهای گردآوری اطلاعات.............................................................................................................. 55
3-7جامعه و نمونه آماری.......................................................................................................................... 55
3-8روشهای مورد نظر برای تجزیه و تحلیل اطلاعات و آزمون فرضیه‌ها................................................... 56
3-8-1 تحلیل آماری................................................................................................................................ 56
3-8-2 رگرسیون چند متغیره.................................................................................................................... 57
3-8-3 ضریب تعیین و ضریب تعیین تصحیح شده.................................................................................... 58
3-8-4 مفروضات رگرسیون خطی........................................................................................................... 58
3-8-5 آزمون استقلال خطاها................................................................................................................... 59
3-8-6 آزمون مناسب بودن مدل.............................................................................................................. 59
3-8-7 آزمون هم‌خطی بین متغیر مستقل................................................................................................... 60
3-8-8 آزمون معنادار بودن ضرایب.......................................................................................................... 61
3-8-9 آزمون نرمال بودن توزیع متغیر وابسته............................................................................................ 61
3-9نرم افزار تحلیل آماری........................................................................................................................ 61
فصل چهارم : یافته های پژوهش
4-1مقّدمه................................................................................................................................................. 63
4-2توصیف نمونه آماری.......................................................................................................................... 64
4-3آمار توصیفی داده ها........................................................................................................................... 65
4-4آمار استنباطی...................................................................................................................................... 66
4-4-1تعیین مدل مناسب برای تخمین مدل رگرسیون.............................................................................. 66
4-4-2 آزمون فروض کلاسیک رگرسیون............................................................................................... 68
4-4-2-1 آزمون نرمال بودن توزیع متغیر وابسته...................................................................................... 68
4-4-2-2 آزمون استقلال خطاها.............................................................................................................. 69
4-4-2-3 ناهمسانی واریانس ها.............................................................................................................. 70
4-4-2-4 آزمون هم خطی متغیرهای مستقل............................................................................................ 71
4-5 آزمون فرضیات تحقیق....................................................................................................................... 73
4-5-1 آزمون فرضیه اول......................................................................................................................... 73
4-5-2 آزمون فرضیه دوم......................................................................................................................... 74
4-5-3 آزمون فرضیه سوم........................................................................................................................ 76
4-5-4 آزمون فرضیه چهارم..................................................................................................................... 77
4-5-5 آزمون فرضیه پنجم....................................................................................................................... 79
فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات
5-1 مقدمه.............................................................................................................................................. 82
5- 2 خلاصه پژوهش................................................................................................................................. 82
5-3 نتیجه گیری....................................................................................................................................... 84
5-3-1نتیجه گیری از فرضیه اول............................................................................................................... 84
5-3-2 نتیجه گیری از فرضیه دوم............................................................................................................ 85
5-3-3نتیجه گیری از فرضیه سوم.............................................................................................................. 86
5-3-4نتیجه گیری از فرضیه چهارم.......................................................................................................... 87
5-3-5نتیجه گیری از فرضیه پنجم............................................................................................................. 88
5-4محدودیتهای پژوهش....................................................................................................................... 89
5-5پیشنهادات برای استفاده از نتایج پژوهش............................................................................................. 89
5-6توصیه برای تحقیقات آتی................................................................................................................... 90
منابع و مأخذ............................................................................................................................................... 92
ضمائم و پیوست ها................................................................................................................................. 97
پایان نامه بررسی تاثیر ساختار سرمایه بر نقد شوندگی سهام شرکتهای موجود در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 88-84
ساختار سرمایه به عنوان مهم ترین پارامتر مؤثر بر ارزش گذاری شرکت ها و برای جهتگیری آنان در بازارهای سرمایه مطرح گردیده است. (داگلاس، 2001). شرکت ها برای رشد و پیشرفت نیاز به سرمایه دارند بخشی از سرمایه در داخل شرکت از طریق سود انباشته که در نتیجه سودآوری شرکت به وجود آمده و بین سهامداران تقسیم نشده است، تامین میشود و مابقی می‌تواند از طریق بازارهای مالی سرمایه یا استقراض ایجاد گردد. شرکتی که هیچ‌گونه بدهی نداشته باشد، ساختار سرمایه آن را حقوق صاحبان سرمایه تشکیل می‌دهد و از آنجایی که ساختار سرمایه بیشتر شرکت ها، همراه با بدهی و سرمایه است، از این رو مدیران مالی به دریافت وام اثرات آن و حداکثر کردن ثروت سهامداران، بسیار حساس و دقیق هستند. و با توجه به اینکه سرمایهگذاران بر اساس معیارهای مختلف، ضمن مقایسهی انواع سهام، در سهام خاصی سرمایه‌گذاری میکنند، قیمت سهام شرکت ها یکی از بارزترین معیارهای سرمایه‌گذاری است که مبین اعتبار شرکت برای سرمایه‌گذاری است که در واقع اعتبار شرکت برای سرمایه‌گذاری است. بنابراین مقایسه اعتبار شرکت یکی از روش های بهبود سرمایه‌گذاری سرمایهگذاران با شناخت عوامل موثر بر قیمت سهام شرکت ها روند تغییرات قیمت و تغییرات ارزش شرکت را پیشبینی میکنند و بر اساس آن، تصمیمات لازم برای خرید یا عدم خرید سهام اتخاذ میکنند (پورحیدری، امید، 1374).
شناخت رابطه بین ساختار سرمایه و نقدشوندگی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.
1 ـ شناخت رابطه بین ساختار سرمایه و نقدشوندگی شرکت های سیمان پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.
2 ـ شناخت رابطه بین ساختار سرمایه و نقدشوندگی خودرو و قطعات پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.
3 ـ شناخت رابطه بین ساختار سرمایه و نقدشوندگی فلزات اساسی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.
آیا ساختار سرمایه بر نقدشوندگی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تأثیر دارد؟
1 ـ‌آیا ساختار سرمایه بر نقدشوندگی شرکت های سیمان پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیری دارد؟
2 ـ آیا ساختار سرمایه بر نقدشوندگی شرکت های خودرو و قطعات پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر دارد؟
به طور کلی ساختار سرمایه‌ی شرکت ها از دو بخش تشکیل شده است: نخست میزان سرمایه‌ی مورد نیاز و دوم ترکیب منابع تأمین مالی، به طور کلی وام و سهام دو گونه‌ی اصلی شکل‌دهنده‌ی ساختار سرمایه‌ای محسوب می‌شوند. با توجه به منابع تأمین مالی، شرکت ها دارای بازده و ریسک متفاوتی در عرصه‌ی بازارهای تأمین سرمایه هستند. بنابراین تصمیمات مربوط به ساختار سرمایه نقش موثری در کارایی و اعتبار شرکت ها نزد مؤسسات تأمین سرمایه خواهد داشت.
به ترکیب منابع مالی گوناگون هر شرکت، ساختار سرمایه می‌گویند (قالیباف اصل، 1384).
کوپر ساختار سرمایه را نسبت اوراق بهادار بلندمدت قدیمی‌تر (دارای رتبه بیشتر) به جمع سرمایه‌گذاری‌های مرتبط تعریف می‌کند.
بلکویی ساختار سرمایه را ادعای کلی بر دارایی های شرکت معرفی می‌کند. او ساختار سرمایه را شامل اوراق بهادار منتشر شده عمومی، سرمایه‌گذاری خصوصی، بدهی بانکی،
فهرست
عنوان صفحه
فصل اول : بیان کلیات.............................1
1-1) مقدمه 3
1-2) بیان مساله 3
1-3) بیان ضرورت و اهمیت موضوع. 4
1-4) هدف تحقیق. 5
1-4-1) هدف اصلی. 5
1-4-2) اهداف فرعی. 5
1-5) سوالات تحقیق. 5
1-5-1) سوال اصلی. 5
1-5-2) سوالات فرعی. 5
1-6) فرضیههای تحقیق. 6
1-6-1) فرضیه اصلی. 6
1-6-2) فرضیههای فرعی. 6
1-7) قلمرو تحقیق. 6
1-7-1) فلمرو زمانی تحقیق. 6
1-7-2) قلمرو مکانی تحقیق. 6
1-7-3) قلمرو موضوعی. 6
1-8) تعاریف مفهومی و عملیاتی متغیرها 6
1-8-1) شکاف قیمتی نسبی (تعریف مفهومی) 6
1-8-2) شکاف قیمتی نسبی (تعریف عملیاتی) 7
1-8-3) تعداد دفعات گردش سهام (تعریف مفهومی) 7
1-8-4) تعداد دفعات گردش سهام (تعریف عملیاتی) 7
1-8-5) نسبت بدهی کوتاه‌مدت (نوو، 1373) 7
1-8-6) نسبت بدهی بلندمدت (نوو، 1373) 7
1-8-7) نسبت حقوق صاحبان سهام (نوو، 1373) 8
1-9) محدودیتهای تحقیق. 8
1-10) ساختار پایان‌نامه 8
فصل دوم: مبانی نظری تحقیق. 9
2-1) مقدمه 10
2 ـ 2) ساختار سرمایه 10
2-2-1) اهمیت ساختار سرمایه 11
2-2-2) تعاریف ساختار سرمایه 11
2-2-3) نظریه ساختار سرمایه 12
2-2-4) تعریف مدیریت مالی. 13
2-2-5) ساختار مطلوب و بهینه سرمایه 13
2-2-6) معیارهای ساختار سرمایه 15
2-2-7) عوامل موثر بر ساختار سرمایه: 15
2-2-8) انواع ساختار سرمایه 17
2-2-9) تئوری ساختار سرمایه 17
2-2-10) عوامل موثر بر تصمیمات ساختار سرمایه 26
2-2-11)ساختار سرمایه و هزینه سرمایه 29
2-2-12) نحوه اندازهگیری ساختار سرمایه 32
2-3) نقدشوندگی..........................................................................................................42
2-3-1) اندازه‌گیری‌های مختلف نقدشوندگی. 34
2-3-2) عوامل تاثیرگذار بر نقدشوندگی. 35
2-4) ارتباط بین ساختار سرمایه و نقدشوندگی. 40
2-4-1) تاثیر مثبت نقدشوندگی دارایی بر اهرم 40
2-4-2) تاثیرات منفی و کم اهمیت 41
2-4-3) عدم تقارن در تاثیر نقدشوندگی دارایی بر اهرم 42
2-5) پیشینه تجربی تحقیق. 43
2-5-1) پژوهشهای داخلی. 43
2-5-2) پژوهشهای خارجی. 44
فصل سوم: روش شناسی پژوهش.. 47
3-1) مقدمه 48
3-2) مدل تحقیق. 48
3-3) روش تحقیق. 49
3-4) فرضیههای تحقیق. 50
3-4-1) فرضیه اصلی. 50
3-4-2) فرضیههای فرعی. 50
3-5) جامعه آماری و نمونه 50
3-6) قلمرو تحقیق (موضوعی، زمانی، مکانی) 51
3-6-1) قلمرو موضوعی: 51
3-6-2) قلمرو زمانی: 51
3-6-3) قلمرو مکانی: 51
3-7) روش و ابزار گردآوری دادهها 51
3-8) روش تجزیه و تحلیل دادهها 51
3-8-1) آمار توصیفی. 51
3-8-2) آمار استنباطی. 51
3-8-3) مقیاس متغیرهای تحقیق. 52
فصل چهارم: تحلیل یافته ها 54
4-1) مقدمه 55
4-2) یافته‌های توصیفی متغیرهای تحقیق. 55
4-3) آزمونهای مربوط به تحقیق. 56
4-3-1) آزمون کولموگوروف ـ اسمیرنوف.. 57
4-3-2) آزمون دوربین ـ واتسون. 57
4-3-3) آزمون فرضیه‌ها 59
4-4) خلاصه و جمع‌بندی نتایج حاصل از آزمون فرضیه‌ها 74
فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات.. 79
5-1) مقدمه 80
5-2) مروری بر نتایج کلی تحقیق. 80
5-3) یافته‌های تحقیق. 80
5-4) بحث و نتیجه‌گیری. 81
5-5) پیشنهادات مبتنی بر نتایج. 81
5-6) پیشنهاد برای تحقیقات آتی. 82
5-7) محدودیتهای تحقیق. 82
منابع و ماخذ 83
مقاله سهام (بورس)
فهرست :
فصل اول :سرمایه گذاری
· سرمایه
· بازار سرمایه
· سرمایه گذاری
· انواع سرمایه گذاری
· ریسک و بازده
· بورس
بخش دوم
بورس اوراق بهادار (معامله روی سهام شرکتها)
·تاریخچه بورس اوراق بهادار
·مزایای سرمایه گذاری در بورس
· انتخاب سهام و اوراق بهادار
· اطلاع رسانی
· کارگزاری و خرید و فروش سهام
· پذیرش شرکتها در بورس و مزایای آن
·
رونق اقتصادی و افزایش سطح درآمد ملی در چند سال اخیر از طرفی باعث بالارفتن سطح مصرف و در نتیجه رونق واحدهای تولیدی و اقتصادی و از طرف دیگر، موجب فزونی میزان پس انداز خانواده ها و رونق سرمایه گذاری شده است. تعادل نسبی بازار و مهار تورم، باعث شده که سرمایه ها از حوزه دارایی های مشهود مانند طلا و اتومبیل به سمت دارایی های مالی نظیر سپرده گذاری در بانک ها و خرید اوراق بهادار و سهام سرازیر شود. بدین ترتیب سرمایه گذاری در فعالیت سودده اقتصادی و تولیدی،خود باعث بالا رفتن سطوح درآمدی و قدرت خرید شده و از طرفی افزایش تعداد فعالیت واحدهای تولیدی و خدماتی،منجر به عرضه محصولات و خدمات بهتر و رقابتی تر گشته است.
آشنایی با نهادهایی که در چرخه رونق اقتصادی از اهمیت بالایی برخوردارند، برای همگان مفید است. از آن جهت که این آشنایی باعث می گردد تا سرمایه ها براستی در جایگاه خود به گردش درآید و فرصتها بدرستی در دسترس همگان قرار گیرد. آشنایی با بازار بورس سهام و کالا از جمله مهمترین این موارد است. بورس اوراق بهادار به عنوان بازار سازمان یافته و متشکل، گردش سرمایه و سهام و اوراق بهادار را تسهیل می نماید. بسیاری از پس اندازها و سرمایه ها ، مستقیماً از طریق صاحبان سرمایه یا غیرمستقیم از طریق بانک ها، شرکت ها و صندوق های سرمایه گذاری در نهایت در این بازار به گردش درآمده و در فعالیت های اقتصادی مشارکت می نمایند.
بورس کالا نیز بازار یکپارچه و سازمان یافته ای است که در آن خریداران و فروشندگان، تولیدکنندگان و مصرف کنندگان، دلالان و معامله گران به گردش و داد و ستد کالا کمک کرده، در نتیجه قیمت ها به تعادل رسیده و ریسک و مخاطره موجود در بازار، هم برای تولیدکننده و هم برای مصرف کننده نهایی به حداقل می رسد
تابلوی قیمت سهام
در تالار بورس قیمت سهم مورد معامله ، بلافاصله در تابلوی بورس منعکس می گردد. این امر به خریداران و فروشندگان سهام امکان می دهد تا از آخرین وضعیت معاملات سهام اطلاع پیدا کنند. اطلاعات مربوط به معاملات، در پایان هر روز توسط بورس اوراق بهادار تهران منتشر می شود که در رسانه اهی گروهی نیز منعکس می گردد.
ورقه سهم
پس از خرید سهام مورد نظر،مشخصات خریدار به عنوان سهامدار جدید به شرکت اعلام می شود و دفتر سهام شرکت نام او را به عنوان سهامدار جدید ثبت می کند. نشانة‌مالکیت، ورقه سهمی است (نمونه روبرو) که شرکت به نام سهامدار صادر می کند و تحویل می گردد. البته تمهیداتی اندیشیده شده تا سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار،سپرده شود و سرمایه گذاران بتوانند با اعلامیه خرید سهام به معامله سهام خود اقدام کنند ونیازی به دست به دست شدن اصل ورقه سهام نباشد.
پایان نامه مقایسه‌ای رابطه بین سود هر سهم (EPS) و نسبت قیمت به سود هر سهم (PE) با بازده سهام در شرکتهای بورس تهران
1-1- مقدمه
پیشبینی عنصر کلیدی در تصمیم‌گیری، استفاده از اطلاعات است. این عجیب نیست، زیرا اثر بخشی نهایی هر تصمیم به نتایج وقایعی بستگی دارد که به دنبال هر تصمیم روی می‌دهند. توانایی پیشبینی جوانب غیرقابل کنترل این وقایع قبل از انجام تصمیم، انتخاب بهترین تصمیم را تسهیل می‌کند اغلب تصمیم را بصورت ذیل پیشبینی مربوط میکنند:
تصمیم‌واقعی: تصمیمی که فرض می‌کند پیشبینی صحیح است + ذخیره برای خطای پیشبینی. به طور کلی هدف از پیشبینی کاهش ریسک در تصمیم‌گیری است و چون پیشبینی نمی‌تواند ریسک را به طور کامل حذف کند، ضرورت دارد فرایند تصمیم‌گیری بطور صریح نتایج عدم اطمینان باقیمانده برای پیشبینی را در نظر بگیرد.
یکی از مهمترین قسمت‌های اقتصاد که تصمیم‌گیری و پیشبینی جزء لاینفک آن محسوب میشود بازارهای سرمایه میباشد. اقتضاء این بازارها به گونه‌ای است که سرمایهگذاران را مجبور می‌سازد که هر لحظه با توجه به اطلاعات موجود و محدودیت‌ها، تصمیمات و پیش‌بینی‌های سرمایه‌گذاری خود را اجراء نمایند. لذا فعالان این بازارهای سرمایه نیازمند اطلاعاتی مربوط و قابل اتکا جهت تصمیم‌گیری‌های خود هستند. لیکن اینکه کدام اطلاعات و متغیرها که تصمیم‌گیرندگان بازار سرمایه از آنها در جهت پیش‌بینی‌های صحیح خود استفاده می‌نمایند مربوط و دارای محتوای اطلاعاتی میباشد و استفاده از آنها منجر به تصمیم درست و به تبع آن پیشبینی وقایع آینده میشود، موضوعی است که محققین سالهای مدیدی را جهت جواب دادن به این مسأله صرف کرده‌اند.
2-1- اهمیت موضوع
طبیعتاً فعالان بازارهای سرمایه جهت تصمیم‌گیری‌های خود با اطلاعات و متغیرهای بیشماری روبرو می‌باشند و خواهان آن هستند که تصمیمی براساس مفید‌ترین و مربوط‌ترین اطلاعات اتخاذ نمایند که کمترین ریسک و بیشترین بازده را عاید آنها نماید و روشهایی که تصمیم‌گیرندگان را جهت یافتن چنین پارامترهایی یاری می‌رساند ممکن است یافته‌های تجربی در طی چندین سال فعالیت در بازارها باشد یا اینکه از مبانی و مفاهیم تئوریک استفاده نمایند.
لذا با توجه به مطالب مذکور در فوق دو تا از مفاهیم و پارامترهای ماندگار سرمایه‌گذاری که تصمیم‌گیرندگان در امر پیش‌بینی‌های خود از آن بسیار استفاده میکنند EPS (سود هر سهم) و نسبت P/E (قیمت به سود هر سهم) میباشد. چرا که سهامدار یا تصمیم‌گیرنده با توجه به بازار آتی سهام و انتظار خود از بازار آتی حاضر میشود سهامی را به چندین برابر سود حاصل از آن خریداری نماید. لیکن اینکه آیا این نسبت‌ها محتوای اطلاعاتی دارد و تا چه اندازه سرمایهگذاران را در جهت اخذ تصمیمات به جا یاری می‌رساند مسایلی هستند که همیشه محقیقن در جهت جواب دادن به این مسائل بوده‌اند. لذا این موضوع هم از لحاظ تئوریک و مفهومی و هم از لحاظ تجربی با توجه به مطالعات انجام شده در طی سنوات گذشته در برخی از بازارهای سرمایه کشورهای مختلف روشن شده‌است که نسبت P/E دارای بار اطلاعاتی جهت انجام پیشبینی میباشد. بعنوان مثال یکی از معتبرترین تحقیقات صورت گرفته، آقای باسو در سال 1973، این موضوع را مطرح نمود که عواید گروه سهم‌های با نسبت P/E پایین بیشتر از عواید گروه سهم‌های با نسبت بالا میباشد.
این تحقیق نشانگر آن است که این نسبت جهت امر تصمیم‌گیری مناسب میباشد و در سطح جزئی‌تر نیز می‌تواند مفید واقع شود با همه این تفاسیر آیا می‌توان با توجه به مفاهیم تئوریک و تجربه‌های بازارهای مختلف نتیجه مشابهی را اتخاذ نمود و بیان نمود که این نسبت در بازار سرمایه ایران نیز همان نتایج بازارهای سرمایه کشورهایی مانند آمریکا (بورس نیویورک) را دارد؟
3-1- تعریف مسأله
عدم اطمینان موجود در آینده علی‌الخصوص در بازارهای سرمایه، تصمیم‌گیرندگان را وادار به استفاده از مرتبط‌ترین پارامترها در امر تصمیم‌گیری جهت کاهش ریسک تصمیم‌گیری می‌نماید در این راستا بیشتر استفادهکنندگان به طور نسبی از نسبت P/E که در برگیرنده دو متغیر بسیار مهم قیمت و سود سهم که در امر تصمیم‌گیری بسیار حائز اهمیت میباشد، استفاده می نمایند و همچنین از EPS (سود هر سهم) بعنوان یک پارامتر برای تصمیم‌گیری خرید سهام استفاده می‌نمایند. لیکن اینکه آیا این نسبت‌ها و مفهوم‌ها از پارامترهای مرتبط جهت پیشبینی در بازار سرمایه ایران میباشد یا خیر؟ موضوعی است که در هاله‌ای از ابهام قراردارد چراکه محیط اقتصادی، ویژگیهای بازار سرمایه ایران و مقررات حاکم بر آن متفاوت از سایر بازارهای سرمایه دنیا میباشد.
لیکن با توجه به مطالب فوق سؤالات ذیل مطرح می‌گردد:
· آیا EPS (سود هر سهم) دارای محتوای اطلاعاتی میباشد یعنی اینکه آیا رابطه معنادارای بین نسبت مذکور با بازده سهام وجود دارد؟ (هدف اصلی تصمیم‌گیرندگان کاهش ریسک یا افزایش بازده میباشد و اطلاعاتی هم که استفاده می‌نمایند به منظور نیل به دو هدف مذکور میباشد.)
· آیا نسبت P/E (قیمت به سود سهم) دارای محتوای اطلاعاتی میباشد یعنی اینکه آیا رابطه معنادارای بین نسبت مذکور و بازده سهام وجود دارد؟
· در صورتیکه نسبت P/E با بازده سهام رابطه معناداری داشته باشد آیا سهم‌های با نسبت P/E کوچکتر دارای عوایدی بیش از سهم‌های با نسبت P/E بزرگتر میباشد؟ (این مفهوم به لحاظ تئوریک اثبات شده است که سهامی با نسبت P/E کوچکتر عواید بیشتری نسبت به سهامی با نسبت P/E بزرگتر دارند.)
· کدامیک از دو پارامتر EPS و P/E رابطه معنادارتری با بازده سهام دارند؟
سؤالات فوق، مواردی هستند که در صورت مشخص شدن، استفادهکنندگان را در استفاده از نسبت P/E و EPS و اتخاذ تصمیم بهینه بسیار یاری می‌کند.
- Earning Per Shar
- Price earning ratio
- Basu (1973)
Charles P.Jones, Investment (1996)
فهرست مطالب
عنوان .............................................................................................................. صفحه
فصل اول: کلیات تحقیق..............................................................................................
1-1- مقدمه...............................................................................................................
2-1- اهمیت موضوع.................................................................................................
3-1- تعریف مسأله...................................................................................................
4-1- فرضیه های تحقیق...........................................................................................
5-1- اهداف تحقیق....................................................................................................
6-1- روش تحقیق.....................................................................................................
7-1- حدود پژوهش..................................................................................................
8-1-واژههای کلیدی.................................................................................................
فصل دوم: ادبیات تحقیق............................................................................................
1-2- مقدمه...............................................................................................................
2-2- بازده سهام و انواع روشهای محاسبه بازده سهام.........................................
3-2- سود هر سهم (ESP) و انواع روشهای محاسبه سود هر سهم و قیمت به سود هر سهم
4-2- بررسی رابطه بین سود هر سهم (EPS) و نسبت قیمت به سود هر سهم (P/E) با بازده سهام
5-2- تحقیقات داخلی و خارجی انجام شده...............................................................
فصل سوم: روش‌شناسی تحقیق................................................................................
1-3- مقدمه...............................................................................................................
2-3- اهداف تحقیق....................................................................................................
3-3- فرضیههای تحقیق............................................................................................
4-3- جامعه و نمونه آماری......................................................................................
5-3- روش جمع‌آوری دادهها...................................................................................
6-3- روشهای آزمون آماری فرضیه های تحقیق و نحوه بررسی فرضیه های
تحقیق..........................................................................................................................
فصل چهارم: نتایج و تجزیه وتحلیل اطلاعات.............................................................
1-4- مقدمه...............................................................................................................
2-4- نتایج و یافته‌های تجربی حاصل از فرضیههای تحقیق.....................................
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات.........................................................................
1-5- نتایج آزمون فرضیه اول..................................................................................
2-5- نتایج آزمون فرضیه دوم.................................................................................
3-5- نتایج آزمون فرضیه سوم................................................................................
4-5- نتایج آزمون فرضیه چهارم.............................................................................
5-5- نتیجه‌گیری........................................................................................................
6-5- پیشنهادات در جهت تحقیق آتی........................................................................
منابع و مآخذ به کار رفته در تحقیق..........................................................................
پایان نامه بررسی رابطه رفتار مدیریت سود شرکت های گروه با بازده سهام شرکت بورس اوراق بهادار تهران
هدف اصلی این پژوهش بررسی رابطه رفتار مدیریت سود شرکتهای گروه با بازده سهام شرکت اصلی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. به عبارت دیگر در این پژوهش به دنبال یافتن پاسخ این سؤال هستیم که آیا سرمایهگذاران، تحلیلگران و سایر استفادهکنندگان از اطلاعات حسابداری، عامل مدیریت سود شرکتهای گروه را درک کرده و در تصمیم گیریهای خود لحاظ می کنند یا نه؟ با توجه به اینکه واکنش بازار سرمایه نسبت به اطلاعات منتشره نهایتاً در بازده سهام منعکس میشود، بنابراین رابطه رفتار مدیریت سود شرکتهای گروه با بازده سهام شرکت اصلی برای 45 نمونه آماری طی دوره زمانی1382 الی1386مورد بررسی قرار گرفته و برای اندازه گیری مدیریت سود شرکتهای گروه از مدل تعدیل شده جونز[1](1995) استفاده شده است. در این پژوهش کل اقلام تعهدی و اجزای اختیاری و غیراختیاری شرکتهای گروه به عنوان متغیرهای مستقل و بازده سهام شرکت اصلی به عنوان متغیر وابسته میباشد. برای آزمون فرضیههای پژوهش از آزمون ضریب همبستگی و ضریب تعیین استفاده شده است و نتایج حاصل از پژوهش حاکی از آن است که رابطه ضعیفی بین مدیریت سود شرکتهای گروه با بازده سهام شرکت اصلی وجود دارد.
واژه های کلیدی: شرکتهای گروه، مدیریت سود، بازده سهام و شرکت اصلی.
مدیریت سود نوعی اقدام آگاهانه با هدف طبیعی نشان دادن سود شرکت جهت رسیدن به یک سطح مطلوب و مورد نظر میباشد. مدیریت سود زمانی اتفاق میافتد که مدیران با استفاده از قضاوت (تشخیص) در گزارشگری مالی و ساختار مبادلات جهت گمراه نمودن بعضی از ذینفعان (شامل سهامداران، اعتباردهندگان، کارکنان، دولت، سرمایهگذاران و ...) درباره عملکرد اقتصادی شرکت یا تحت تاثیر قرار دادن نتایج قراردادی که به ارقام حسابداری گزارش شده وابسته است، در گزارشگری مالی تغییر ایجاد میکنند(پورحیدری و همتی، 1383،ص 49)1.
انتخاب و تغییر اصول پذیرفته شده حسابداری اجازه می دهد بسیاری از معاملات با یک یا چند روش مختلف ثبت شود .به عنوان مثال از بین روشهای اولین صادره از اولین وارده، اولین صادره از آخرین وارده و میانگین موزون برای حسابداری موجودیها، روش استهلاک خط مستقیم و نزولی برای داراییهای ثابت، روش هزینه یابی کامل و کوششهای موفقیت آمیز برای هزینههای استخراج نفت و گاز، روش کار تکمیل شده و درصد پیشرفت کار برای قراردادهای بلند مدت، می توان یکی از روشهای فوق را انتخاب کرد و بعداً آن را تغییر داد. به علاوه، مدیران اقلام تعهدی صورتهای مالی را مدیریت می کنند، زیرا اقلام تعهدی از انعطاف بیشتری برخوردار هستند. برآوردهایی همچون عمر مفید دارایی ثابت، قابلیت وصول مطالبات، نرخ تنزیل تعهدات بازنشستگی و سایر اقلام تعهدی پایان سال که سود گزارش شده را تعدیل میکنند، ابزارهای سنتی هستند که مدیران در طول زمان ازآنها استفاده کرده و مستقیما قابل مشاهده نیستند (مرادی و همکاران، 1387،ص51)2.
نتایج بدست آمده نشان می دهد که مدیریت سود می تواند سبب افزایش قیمتهای سهام شود. تحقیقات انجام شده مدارک مناسبی در مورد مدیریت (دستکاری) سود در شرایط مختلف اقتصادی نشان می دهد. مدیران به صورت فرصت طلبانه برسود خالص مدیریت میکنند. مثلا در دورههایی که قیمت سهام رشد بالایی دارد به دلیل ورود سرمایه گذاران غیرحرفه ای و عدم توجه حرفه ایها به اطلاعات مندرج در صورتهای مالی، مدیران اقدام به مدیریت سود می کنند. البته در دورههایی که قیمت سهام رشد کمی داشته باشد، بدلیل آگاهی سرمایه گذاران از کاهش قیمتها، اثر مدیریت سود خنثی شده و این امر باعث کاهش بازده غیرعادی سهام می شود. در دوره ای که قیمتها از رشد متوسطی برخوردار هستند، سرمایه گذاران حرفهای نسبت به اطلاعات مندرج در صورتهای مالی توجه بیشتری دارند و سودهای تعدیل شده و غیر تعدیل شده(به دلیل مدیریت سود) را از یکدیگر تفکیک می کنند(همان منبع،ص51)3.
1-Jonse,1995
فهرست
چکیده:.. 1
مقدمه:.. 2
فصل اول: کلیات تحقیق
1-1-مقدمه : 4
2-1)بیان مسأله 6
3-1)اهمیت و ضرورت موضوع پژوهش.. 7
4-1)اهداف پژوهش.. 8
1-4-1)اهداف خاص پژوهش.. 8
2-4-1)اهداف کاربردی پژوهش.. 8
5-1)فرضیههای پژوهش.. 8
6-1)قلمرو مکانی پژوهش.. 9
7-1)قلمرو زمانی پژوهش.. 9
8-1)روش پژوهش.. 9
9-1)تعریف مفاهیم و واژههای خاص... 10
10-1)ساختار پژوهش.. 11
فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق
1-2- مقدمه: 13
2-2)مفهوم سود گزارش شده و سود واقعی. 14
3-2)مفهوم کیفیت سود در بحث مدیریت سود 15
1-3-2)عناصر تأثیرگذار برکیفیت سود 16
1-1-3-2)روشهای مورد استفاده حسابداری. 16
2-1-3-2)درجه اطمینان برآوردهای حسابداری. 18
3-1-3-2)قابلیت اعتماد سود 19
4-1-3-2)ساختار سرمایه 20
5-1-3-2)حفظ و نگهداشت سرمایه 20
6-1-3-2)هزینههای اختیاری. 22
7-1-3-2)ویژگی(کیفیت)مدیریت.. 22
8-1-3-2)ویژگیهای مالی. 23
9-1-3-2)عوامل سیاسی و اقتصادی. 24
2-3-2)روشهای ارزیابی کیفیت سود 25
3-3-2)کاربرد تجزیه و تحلیل عناصر صورتهای مالی مرتبط با بحث مدیریت سود 25
1-3-3-2)تجزیه و تحلیل ترازنامه 26
2-3-3-2)تجزیه و تحلیل صورت جریان وجوه نقد 27
4-2)صورت جریان وجوه نقد و حسابداری تعهدی. 29
5-2)اهمیت اطلاعات مبتنی بر جریانهای نقدی در ارزیابی واحدهای انتفاعی. 30
6-2)مبانی نظری مربوط به مدیریت سود 31
1-6-2)فرضیه طرح پاداش.. 35
2-6-2)فرضیه قرارداد بدهی. 36
3-6-2)فرضیه هزینه سیاسی. 37
4-6-2)تئوری نمایندگی. 38
5-6-2)انواع قراردادها و نظریه نمایندگی. 42
1-5-6-2)قرارداد برمبنای رفتار یا زمان. 43
2-5-6-2)قرارداد برمبنای نتیجه یا محرک. 43
6-6-2)هموار سازی سود 44
1-6-6-2)انگیزههای هموارسازی سود 46
2-6-6-2)ابعاد هموارسازی سود 48
3-6-6-2)روشهای هموارسازی سود 49
1-3-6-6-2)تنظیم زمان معامله 49
2-3-6-6-2)روشهای تسهیم هزینه 50
4-6-6-2)انواع هموارسازی سود 50
7-6-2)حسابداری تعدیلات جامع. 52
8-6-2)حساب سازی. 52
9-6-2)مدیریت سود خوب در برابر مدیریت سود بد 53
10-6-2)مدیریت سود و تقلب حسابداری. 54
11-6-2)نقش مدیریت و کمیته حسابرسی در ارتباط با مدیریت سود 54
12-6-2)مدلهای اندازهگیری مدیریت سود 55
1-12-6-2)مدل جمع اقلام تعهدی اختیاری(مدل جونز،1991) 55
2-12-6-2)مدل اقلام تعهدی یگانه 59
3-12-6-2)مدل جمع اقلام تعهدی. 60
4-12-6-2)مدل توزیعی. 62
7-2)مبانی نظری مربوط به بازده سهام 64
8-2)شرکتهای فرعی، اصلی و گروه 69
9-2)پیشینه پژوهش.. 71
1-9-2)پژوهشهای خارجی: 71
2-9-2)پژوهشهای داخلی: 76
فصل سوم: روش اجرای تحقیق
1-3- مقدمه: 80
2-3)فرضیههای پژوهش: 81
3-3)متغیرهای پژوهش و نحوه اندازهگیری آنها 82
4-3)جامعه آماری. 85
5-3)نمونه آماری. 86
6-3)روش جمع آوری دادهها 86
7-3)روش پژوهش.. 87
8-3)آمار توصیفی. 87
9-3)آماراستنباطی. 89
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده ها
1-4- مقدمه: 91
2-4)شاخصهای توصیفی متغیرهای پژوهش.. 91
1-2-4)شاخصهای توصیفی بازده سهام شرکتهای اصلی. 91
2-2-4)شاخصهای توصیفی حجم اقلام تعهدی شرکتهای گروه 92
3-2-4)شاخصهای توصیفی اجزای اختیاری اقلام تعهدی شرکتهای گروه 92
4-2-4)شاخصهای توصیفی اجزای غیراختیاری اقلام تعهدی شرکتهای گروه 93
3-4)آزمون کولموگروف اسمیرنف برای تعیین نرمال یا غیر نرمال بودن متغیرهای پژوهش.. 94
4-4)آزمون فرضیههای پژوهش.. 97
1-4-4)آزمون فرضیه اصلی. 97
2-4-4)آزمون فرضیه فرعی اول. 99
3-4-4)آزمون فرضیه فرعی دوم 100
فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات
1-5-مقدمه: 104
2-5)نتیجه گیری. 105
3-5)پیشنهادهای پژوهش.. 107
1-3-5)پیشنهادهای حاصل از نتایج پژوهش.. 107
2-3-5)پیشنهادهایی برای پژوهشهای آتی. 109
4-5)محدودیتهای پژوهش.. 109
پیوستها:
منابع و ماخذ:
منابع فارسی: 116
منابع لاتین: 119
چکیده انگلیسی .......................................................................................................120